현물과 선물의 관계 및 시장 분석법

 

출처 : 불분명

현물과 선물의 관계 및 시장 분석법

2008.07.30 19:47

1. 현물과 선물의 관계

선물은 현물의 가격을 기초로 하여 가격이 형성됩니다.

즉, 선물의 가격은 금리, 배당도 영향을 미치지만 가장 많은 영향을 주는 것은 현물의 가격입니다.

향후 현물의 가격이 상승할 것으로 예상되는 경우 선물의 가격은 이론적으로 계산되는 선물가격에 비해 고평가되며,

반대로 현물의 가격이 하락할 것으로 예상되는 경우 선물의 가격은 이론적으로 계산되는 선물가격에 비해 저평가되는 것이 일반적입니다.

2. 베이시스와 괴리율

베이시스는 선물의 가격과 현물의 가격간 차이를 의미합니다.

예를 들어 코스피200의 가격이 201.82 선물의 가격이 203.70이라고 하면

두 가격의 차이는  1.88이며, 이것을 베이시스라 합니다.

여기서 이론적으로 산출되는 선물가격, 즉 이론선물가격과 현재의 선물가격간의 차이를 괴리율이라 하는데

이론 선물가격이 203.20이라면, 괴리율은 다음과 같이 계산됩니다.

(203.70 - 203.20) / 203.20 = 0.25%

아래 그림을 참고하시기 바랍니다.

베이시스가 플러스이고, 괴리율 역시 플러스 상태일 경우 실질적인 콘탱고라고 하며,

이 경우 프로그램 차익 매수(현물 매수 + 선물 매도)가 유입되며, 지수가 상승하는 경향이 있습니다.

다만 지수가 상승하기 위한 조건이 되자면,

프로그램 매수가 유입되면 베이시스와 괴리율이 축소되어 선물 가격이 하락할 수 있는데,

선물 매수세가 유입되면서 재차 베이시스와 괴리율이 확대되는 것이 지속적으로 나타나야 합니다.

3. 선물 미결제약정

선물은 매수와 매도 어느 것을 먼저 해도 상관이 없습니다.

선물을 매수한 상태에서 매도를 하는 것 또는 매도한 상태에서 매수를 하는 것을 청산이라고 하는데,

미결제약정이란 청산되지 않은 상태의 계약을 말합니다.

선물 지수와 선물 미결제약정은 다음과 같은 상관관계가 있습니다.

- 선물 지수 상승과 미결제약정 증가 : 지수 상승 강화

- 선물 지수 상승과 미결제약정 증가에서 감소로 전환 : 향후 지수 하락 가능

- 선물 지수 하락과 미결제약정 증가 : 지수 하락 강화

- 선물 지수 하락과 미결제약정 증가에서 감소로 전환 : 향후 지수 반등 가능

4. 현물 거래대금과 선물 거래대금

현물과 선물의 거래대금은 현재의 시장이 강세장인지 약세장인지를 판단하는 근거로 활용됩니다.

하루 선물의 거래대금은 모든 매매자들의 매수 거래와 매도 거래를 합하여 산출하며

일평균 약 40조 가량이 됩니다.

이에 비해 현물의 거래대금은 25% 정도인 10조 정도가 됩니다.

시장은 현물 시장이 활성화되어야 강세장이라 할 수 있는데

통계적으로 볼 때, 현물과 선물의 거래대금비율,

즉 현선비율은 25% 이상이 유지될 경우 강세장에 진입했다 할 수 있으며, 20% 이하일 경우는 약세장입니다.